风险的结果比你想象的更加倾斜

典型的“成功”风险投资组合通常被描述为有以下结果:

  • 1/3的公司倒闭
  • 1/3的公司返回资本(或少量的赚钱)
  • 1/3的公司做得很好

Fred Wilson例如,描述这几年前:

我在这个博客上说过很多次,我们的目标击球率是“1/3,1/3,1/3”这意味着我们会失去我们的整个投资1/3的投资,我们希望拿回我们的钱(或者一个小返回)1/3的投资,我们希望生成的大部分1/3的投资回报率。

It’s a generalization but one that’s pretty well accepted in venture circles and it’s how many VCs describe target fund distribution, myself included. But does this heuristic match reality?

实际上没有。

相关企业刚刚发布的一项研究显示结果的分布跨越多年的21000多个融资和20014 - 2013对于那些你不知道的相关性,他们把一个数据驱动方法的业务——本质上创建一个算法,预测一个公司的成功基于很多因素,包括业务轨迹以及融资轨迹(我们共同投资者与相关蒸馏例如,)其结果是,他们处理大量的数据导致一些非常感兴趣的见解。

风险回报

根据他们的数据,65%的融资失败返回1 x的资本也许更有趣的是,只有4%的生产恢复的10倍以上,只有10%产生回报的5倍以上这些数据表明,我网站上面的启发式可能呈现了一幅乐观的风险投资行业比现实情况表明(这里有一些缺失的数据,绝大多数公司在0-1x类别但数据类别没有公布,但我怀疑,在这一类的分布结果类似功率曲线)。

This really underscores the challenge of creating a venture portfolio that produces reasonable returns.  If you were to actually construct a portfolio based on these averages, a $100M venture fund investing in 20 companies would produce a gross return of approximately $206M (that’s before fees and expenses)The resulting fund would have an IRR in the range of 10% (the exact IRR would depend on the timing of the cash flows, but I constructed a few models to approximate this and 10% was the average return).  That’s hardly something to write home 亚博 正规吗 and underscores the challenge of being “average” in this industry.

隐藏在这个练习也许更重要的是——找到公司的挑战的右侧分布图表在我假设的20 100美元基金投资,融资的总数产生回报高于5 x 0.8 -生产近100美元的收益我的理论基金实际上没有找到他们的紫色独角兽,他们发现4/5ths那家公司If they had missed it, they would have failed to return capital after fees.  Even if we doubled the number of portfolio companies in the hypothetical portfolio, a full quarter of the fund’s return comes from the roughly ½ of a company they invested in that generated 10x or above他们错过了,他们会产生回报,粗略估算出投资债券——不是这样的风险调整后回报他们或他们的投资者正在寻找。

重要的是要注意,我推断有点关联数据是基于融资,而不是公司(我问-他们没有在这个练习在一个实体层面)I thought 亚博 正规吗 ways to normalize this but came to the conclusion that the best normalization was to use the raw data and caveat that it was financing level, not company level我将工作与相关实体级细节下次做这个练习。

All of this math simply underscores how important winners are to venture returns and how difficult it is to find them.

注意:一个明显的,但重要的是,谢谢你让我分享这些数据的相关性作为他们最初准备私人运动相关性及其合资伙伴正如上面我提到的,我们与相关coinvestors蒸馏网络他们有一个独特的业务模式,允许他们看到很多很多公司的数据来支持他们的数据驱动的投资理论(也可以达到快速投资决策)。